“大模型双雄”分化：MiniMax市值跌破750亿港元，智谱涨近12%超8000亿港元 今日观点

7月13日，“大模型双雄”股价走势进一步分化。MiniMax盘初再度走低，一度跌超13%，市值跌破750亿港元，续创阶段新低；智谱则涨近12%，市值超8000亿港元。年初并肩上市的AI大模型“双子星”，半年后市值差距已超10倍。

MiniMax：解禁冲击叠加折价配售，股价持续承压

MiniMax今日盘初跌超13%，延续了自7月9日解禁以来的颓势。7月9日，公司迎来上市后首轮限售股解禁，涉及约1.53亿股、占总股本48.9%。当日收盘大跌17.98%，市值单日蒸发超200亿港元。次日再度下挫9.68%，两日累计跌幅达25.92%。

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解禁次日（7月10日），公司即宣布通过配售新股及发行可转债合计融资约160亿港元，其中配售价268港元较前一交易日折让约9.89%。分析人士指出，巨额解禁带来的筹码供给冲击叠加折价配售，是股价持续下行的主要压力源。

尽管创始人闫俊杰宣布在实现AGI前不再领取薪酬，并拿出名下5%股份用于团队激励和开源支持，但市场情绪仍未明显修复。自6月至今，MiniMax股价累计跌幅已达66%；较3月创下的1330港元历史高点已回撤逾80%。

智谱：内部信提振信心，摩根大通一周内两度上调目标价

与MiniMax的持续走弱形成鲜明对比，智谱今日涨近12%。上周五（7月10日），智谱曾因解禁补跌近两成，但随后迅速反弹。

消息面上，7月11日，智谱创始人唐杰发布题为《巨浪已来》的内部信，阐述公司对AGI竞争的理解，提出未来两年战略性投入长程任务、自治智能体系统、完全自我训练及极致安全治理四大引擎。唐杰在信中表示，从AGI到超级智能的趋势不可逆转。

同日，摩根大通将智谱目标价由2000港元上调至2400港元，系一周内第二次上调。该行指出，智谱约314亿港元配售所得资金将缓解算力供给瓶颈。7月9日，智谱披露向6名特定投资者配售不超过1978万股H股，配售价1588港元/股，预计募资314亿港元。

年初上市以来，智谱股价已累计上涨逾13倍，并于2026年6月跻身“万亿港元俱乐部”。

分化背后

两只大模型股走势背离，或由于解禁结构差异。MiniMax解禁涉及1.53亿股、占总股本48.9%，财务型投资者占比较高，退出压力较大；而智谱解禁涉及11家基石投资者持有的约2568万股、占总股本5.76%，且近七成基石表态长期持有。

年初，MiniMax以“大模型第一股”姿态登陆港交所，上市首日大涨109%，市值一度超过智谱；半年之后，两家公司股价走势已彻底背离。