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食品饮料行业:白酒复苏趋势延续 三月动销继续改善

2023-03-14 16:48:24 来源:光大证券

本周观点:本周我们重点跟踪泸州老窖、酒鬼酒、舍得酒业,上述公司普遍反馈2-3月白酒消费复苏的趋势延续,复苏行情有望延续至五月,一方面宴席、团拜活动等节后延续,另外商务活动也在恢复,相关展会、交流会议等增加,虽然经济整体恢复需要时间,但是过去两三年压抑的商务交往/会面需求提前释放,推动商务场景有较好恢复,2-3月份动销表现较好、也能对此前因为短期疫情感染而损失的动销形成一定弥补,渠道库存处于正常可控范围。具体来看,1)老窖:经销商渠道库存1-1.5个月,终端库存较低,主要产品库存低于去年同期水平,国窖1573市场表现较为坚挺,一季度经销商亦有补货需求。2)酒鬼酒:酒鬼系列库存约在全年任务的30%上下,省内比省外库存较低,内参在大部分区域库存正常。2-3月份销售增长较好,3月份继续发货。3)舍得:库存基本控制在三个月以内,动销增长对库存去化的效果较为明显,特别宴席场景延续不错趋势。

我们整体维持此前观点,三月虽然没有来自产业和渠道端的太多催化,但是白酒消费恢复的趋势较为明确,宴席、商务交往等场景的恢复将继续支撑复苏行情延续,库存整体在正常水平,无需过分担忧渠道秩序,一线名酒五粮液、老窖、汾酒等渠道库存基本在一个半月以内,舍得/酒鬼等库存亦处于正常水平,且动销周转较快、可以支撑酒企继续发货的情况下将库存维持在可控范围,同时酒企费用转型、挺价增厚渠道利润的方向明确。例如内参削减较多B端费用转向C端,强化C端团队、提高销售人员素质和能效,坚定挺价方向。当前市场对一季报预期较为明确,估计一季报将平稳过渡,二季度继续关注库存去化、批价上挺情况,同时考虑去年同期基数较低,营收增速有望加快。

立高食品:1)制造端:公司已打造华北(河南新乡)、华东(浙江长兴)、华南(广州、佛山)三大生产基地,全国化布局进一步完善,公司预计到2027年将实现百亿产值的目标;2)消费场景:C端场景多元化大势所趋,在此背景下,经销商与厂家的配合应更为紧密;3)营销变革:建立营销平台承接多元品类,使产品在一个地区流通顺畅。此外,让前台而非中台主导经营,以配合研发中心提高反应速度。公司在全国建立了8只推广团队,为终端门店赋能,宣传卖点;4)组织架构:过去为事业部制,未来将变为团队作战制,销售、市场推广、研发等团队共同维护客户;5)信息化:信息化对公司营销改革至关重要,公司在用友网络的营销云赋能下,简化了内部流程,实现账号全统一、政策全自动、交易全透明、物流全掌控、库存实时查询、数据智能分析等功能。

投资建议:我们维持当下的配置思路:(1)场景的修复、经济的复苏是确定的,但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以,我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局,首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖;(2)场景的恢复提供较大的经营弹性,重点关注次高端白酒,首推标的为舍得酒业;(3)消费场景逐步恢复的预期下,大众品依然可围绕门店+供应链展开,核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品;另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头,推荐伊利股份以及洽洽食品。

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